在猪周期下行和疫情双重影响下，新希望于2022年度推出了史上最大规模的股权激励计划，此次股权激励采用了限制性股票激励和员工持股计划两种激励方式：限制性股票激励针对董事、高级管理人员、核心技术及核心业务人员合计199人，释放股票总额为3327.5万股；员工持股计划针对公司更多员工，包括管理层在内合计2200人，释放股票总额为4093.325万股。

此次股权激励涉及股票总额7420.825万元，覆盖员工2399人，激励总额超10亿元。新希望此次股权激励计划能否达到目的？笔者构建了股权激励对员工的激励性分析模型来分析此次新希望的股权激励计划：

根据笔者多年从事股权激励的研究及实践经验，具有激励性的股权激励需要解决员工的意愿度和参与度这两个关键问题：

意愿度从股权激励的角度来讲，首先关注的是公司的业务是否具有前景，盈利能力提升是否是大概率事件，大河有水，小河才充盈，公司盈利能力提升，员工才有可能获得更多的利益；其次关注的是解锁/行权条件即考核条件，公司目标制定是否合理，是不是员工跳跳脚、努努力就能够摸到，目标设定的合理，激励对象才能看到实现的希望才有参与的意愿度，否则激励对象可能认为这又是公司画的大饼。

参与度从股权激励的角度来讲，员工要能看到达成目标能得到多少收益，若拼命使个牛劲，却只得到个馍馍，这不足以激发员工的积极性，所以授予的价格和数量给员工带来的收益一定要让员工有感觉，有动力，方案才算真正起到激励性。

（一）业务前景分析

当前猪产业处于第四轮“猪周期”的下行阶段，根据前三次下行阶段时间周期判断，下行阶段即将见底。

再来看下新希望公司，新希望公司属于“饲养”畜牧业，主营饲料、禽产业、猪产业三大产业，各产业收入、利润比例、毛利率情况如下：

饲料产业营收占新希望的半壁江山，禽产业和猪产业营收占新希望营收的12%-20%之间，猪产业收入占比偏小。而从三大产业的毛利率分析可以看出，饲料和禽产业近两年的毛利率从7.87%降低至5.26%；禽产业的毛利率从5.26%降低至2.76%；但猪产业毛利率从2020年06月30日的42.6%陡降至2022年06月30日的-28.08%，利润贡献也从2020年06月30日的50.92%降至2022年06月30日的-819.61%，其结果直接导致新希望的盈利水平大幅下降，甚至亏损。

尽管猪产业收入占新希望收入比例偏小，但在“猪周期”影响下，其对新希望的经营影响还是非常大的，参照前三个“猪周期”下行周期（23-32个月）来看，行业下行阶段即将见底，可预见公司业务也将逐步恢复。从产业发展周期上来讲，员工也能预见到下个上升周期的到来，对员工的激励性有正面影响。

（二）考核条件分析

从公司层面的考核条件来看，新希望采用了生猪销售量或饲料总销量或者净利润三个指标。生猪销售量此项指标的目标值制定充分结合了行业周期特点，规避了猪肉价格的不确定性因素，确保了股权激励的激励性。

公司将根据解锁期对应考核年度业绩考核目标的完成情况（业绩考核指标实际达成率 Rn=实际完成值/业绩考核目标值，R1 指饲料总销量达成率，R2 指生猪销量达成率，R3 指净利润达成率），确定公司层面解锁系数（X），具体标准如下：

持有人个人层面的考核根据公司内部绩效考核相关制度实施。公司将对持有人每个考核年度的综合考评进行打分，并依照持有人的个人绩效考核等级确定其解锁比例。具体如下表所示：

持有人个人当年可解锁标的股票权益数量=个人当年计划解锁标的股票权益数量×公司层面解锁系数（X）×个人层面解锁系数（Y）。

从公司层面考核条件来看，新希望的饲料销量呈现较快的增长速度，从2019年的1872万吨，仅仅用2年时间，2021年其饲料销量吨数已达到2800万吨，2022年若要保持7.14%的增长率，就可以达到3000万吨，而公司层面的考核条件是目标完成80%（即3000×80%=2400万吨）就可以解锁，这个目标小于2021年2800万吨的饲料销售量，这个考核条件“放水”的嫌疑比较大，但对于员工来讲，公司释放股权给员工的诚意十足。

公司考核条件的设置，仅仅从对2022年的目标进行分析，条件的设定是能够看得到、摸得着的，因此，考核条件的设置对员工参与的意愿度也是具有积极正面的影响。

新希望解决了员工参与股权激励计划的意愿度，我们再来看看如何通过授予价格和激励力度两个方面解决员工参与度的问题。

（一）授予价格

新希望本次的股权激励采用了限制性股票和员工持股计划的两种模式，如下表：

《上市公司股权激励管理办法》第八条规定：激励对象可以包括上市公司的董事、高级管理人员、核心技术人员或者核心业务人员，以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工，但不应当包括独立董事和监事。而《上市公司员工持股计划管理暂行办法》中第七条规定“上市公司员工持股计划的参加对象为公司员工，包括管理层人员。”因此新希望针对公司任职的（含控股子公司）董事、高级管理人员、核心技术/业务人员的激励对象，公司采用了限制性股票激励模式，而针对公司（含控股子公司）更大范围的员工（含监事）激励对象采用了员工持股计划。

关于就《上市公司员工持股计划管理暂行办法》并没有明确的授予价格规定，公司可以自主的设置授予价格，控制激励力度。就新希望《2022年员工持股计划》中披露，其股权激励的股票来源为公司回购的股票，其股票回购最高成交价为28.07元/股，最低成交价为21.95元/股，而其授予价格为7.98元/股，低于回购价格的50%。针对此授予价格新希望给出的合理解释为：其一：近年来人才竞争激励，为健全公司长效激励机制，建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，从激励性角度来讲具有合理性；其二：公司设定了合理的解锁安排，并建立了严密的考核体系，在公司层面和个人层面均设置了业绩考核目标。以较高的公司层面考核指标辅以个人层面业绩考核指标，能够兼顾挑战性与针对性，从约束角度来讲也具有合理性。

两种激励模式的授予价格都采用了折价的方式授予员工股票，相当于授予即获利，而且从公司选择股权激励的时间分析（下图红色圈标注出），授予时间也是历史市盈率相对较低的时期，在股票价格被低估的时候进行股权激励，能够提升员工的参与度，具有积极正面的影响。

（二）激励力度

新希望本次股权激励涉及股票总额7420.825万元，覆盖员工2399人，按照11月4日新希望收盘价13.41元计算，激励总额近10亿元。

按照11月4日新希望收盘价13.41元计算：

1. 限制性股票平均每人获利为90.79万元（均获利金额=（13.41-7.98）×16.72=90.79万元）；

2. 员工持股计划人均获利10.1万元（均获利金额=（13.41-7.98）×1.86=10.1万元）；

3. 此次高层管理团队有11人（不包括总裁张明贵）获授的股票数量在100万股左右（90-120之间），按照100万股计算，获利543万元是其年薪的2.72-5.43倍（除张明贵，其他高管的年薪都在100-200万之间）；

4. 此次员工持股计划中，两名监事获授6万股，获利32.58万元；

仅从当前的股价看，高管团队通过股权激励获利（不含税）相当于其三年的薪酬，员工获利为半年到一年的薪酬（按照人均薪酬10-20万/年计算）。

新希望2022年05月披露的《2022年限制性股票激励计划》，涉及的限制性股票激励对象共计203人，以及《2022年员工持股计划》初始设立时总人数不超过2,326人，结合2022年9月14日《关于2022年限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告》透露，此前向符合授予条件的199名激励对象首次授予限制性股票共计3,327.50万股正式上市和2022年10月10日，新希望收到《证券过户登记确认书》，确认2022年员工持股计划中涉及2200名员工的4,093.325万股公司股票，已于当日完成非交易过户来看，限制性股票激励中98%的激励对象进行了认购，员工持股计划中94.58%的激励对象进行了认购，员工认购也说明了本次股权激励得到了员工认可。

结合以上对新希望公司股权激励的激励性的分析和解读，结合笔者十多年股权激励实操落地经验，可以研判此次新希望的股权激励计划能够顺利解锁应该是大概率事件。后续的进展，让我们拭目以待！